金年会安闲洋证券股份有限公司李鑫鑫 , 伍兆丰近期对劲仔食物实行咨议并宣布了咨议呈文《劲仔食物：大包装策略不断推动，新品鹌鹑蛋繁荣势头优秀》，本呈文对劲仔食物给出买入评级，以为其方向价位为 17.00 元，现时股价为 13.71 元，预期上涨幅度为 24.0%。

　　事务： 劲仔食物宣布 2022 年报， 2022 年公司告竣营收、归母净利润、归母扣非净利润 14.62 亿元、 1.25 亿元、 1.13 亿元，分手同比 +31.6%、+46.7%、 +50.5%，略高于事迹预报下限。个中 Q4 营收、制品归母净利润、归母扣非净利润为 4.52 亿元、0.34 亿元、0.30 亿元，分手同比 +25.4%、+63.9 %、 +36.9%。

　　1）产物： 鱼成品拉长稳重，禽类成品拉长亮眼。 中央三大品类 ( 鱼成品、豆成品、禽类成品 ) 同比均有拉长，金年会个中占比最高（70%）的鱼成品告竣营收 10.26 亿元，同比拉长 25%， 增速相对稳重，要紧因为公司渠道不断拓展，大包装产物稳步放量；禽类成品告竣营收 1.83 亿元，同比拉长 87%， 即将成为公司第二大品类， 要紧受益于新品鹌鹑蛋的迅疾发展， 目前鹌鹑蛋月销已冲破切切元，希望最疾晋升为 亿元级单品 ，公司目前已加快产能策划，依据年报鹌鹑蛋计划产能与正在筑产能合计已超越豆成品，仅次于鱼成品； 豆成品拉长稳重，告竣营收 1.83 亿元，同比拉长 28%。其他产物 ( 要紧为魔芋 ) 告竣营收 0.54 亿元，同比拉长 51%，占比拟幼。

　　2）渠道：线下收入稳步拉长，新媒体不断放量激动线%，为公司要紧渠道，要紧因为公司增强斥地拥有终端配送才力的经销商，激动 BC 等当代渠道不断拓展， 22 年公司经销商数目达 2267 家，净填补 398 家。 线%，要紧因为公司踊跃拥抱新媒体，发力抖疾的自播和达播，激动线上自营迅疾拉长，抖音直销渠道 22 年告竣营收 0.34 亿元，同比拉长 572.1%。

　　依据年报， 22 年各区域电商收入均计入电商渠道收入，调动后 22 光阴东区域告竣收入 3.1 亿元，同比拉长 45%，占比 21%，为第一大营收区域， 坚持较好拉长；华中区域告竣营收 2.0 亿元，同比 +14%，要紧为华中区域零食渠道繁荣连忙，公司目前已于 30 多个零食体例杀青协作； 西南、 华南区域告竣营收 1.91、 1.73 亿元，同比拉长 18%、 17%。

　　1）毛利率同比有所下滑： 22 年公司毛利率 25.6%，同比 -1.21pct，要紧为鱼成品原质料本钱上涨、新品放量、产物组织蜕变导致。制品 分产物看，个中鱼成品毛利率 28.1%， 同比 -0.56pct，豆成品 24.1%， 同比 +0.46pct，禽类成品 14.6%， 同比 -3.87pct，要紧为鹌鹑蛋本钱处于相对高位，毛利率较低，下半年加快放量导致禽类成品产物组织有所蜕变。其他产物毛利率同比 -1.52pct，要紧为新品施行期毛利率较低。

　　2）光阴用度改正光鲜， 22 年出卖用度率 10.7%，同比 -0.83pct， 要紧为用度投放转向优质终端列举，晋升品牌势能， 料理用度率 4.5%，同比 -1.58pct，研发用度率 2.1%，同比 -0.11pct，要紧收入迅疾拉长带来用度端的范畴效应。

　　3） 利润率： 22 年公司归母净利润约 1.25 亿元，归母净利润率 8.5%，同比 +0.89pct，要紧为光阴用度率改正驱动。

　　23 年瞻望： 大包装、散称装不断推动， 营收瞻望较 20 年翻一倍， 回购股票希望推出新一轮股权激劝。 23 年是公司 3 年倍增 方向的最终一年， 咱们以为跟着新品的放量、中央三大品类通过大包装、金年会散称装对当代渠道的不断浸透，方向实现可期。 正在产物端，新品鹌鹑蛋散称、大包装浮现较好， 畅达渠道处于铺市阶段， 23 年体量瞻望亿级，并以第二大单品为定位不断培养，希望加快放量。 渠道端，跟着公司不断推动大包装、散称装， 当代渠道估计不断拓展， 目前大包装、散称装要紧的浸透的线上、当代渠道（蕴涵 BC 类）约占 4 成，希望向 50% 方向不断推动。 本钱端，鹌鹑蛋本钱渐渐回落，进口幼鱼的防疫本钱跟着疫情缓解， 瞻望下半年本钱希望渐渐减轻。 同时，公司 2 月通过《回购公司股份计划议案》，估计回购资金总额不低于 4000 万元（含），不高于 8000 万元（含），本次回购股份拟用作股权激劝准备及员工持股准备，希望进一步晋升员工踊跃性。

　　中永久瞻望：当代渠道的踊跃扩张、大包装规格推动品牌局面晋升，激动公司进入发展新阶段。 跟着公司踊跃拓展 BC、 CVS 等当代渠道，渠道发展潜力较大。同时大包装正在渠道利润上高于经典装，对经销商吸引力更高，跟着渠道的拓展以及新品等更多品类推动大包装规格，大包装希望不断放量，同时动员公司品牌局面晋升，并反哺畅达渠道出卖。其余， 鹌鹑蛋渐渐进入迅疾发展阶段，希望成为公司第二大单品。

　　投资提倡： 短期大包装、散称的不断推动、制品 新品放量希望激动事迹发展。中永久，咱们看好公司渠道拓展空间、大包装放量激动品牌局面晋升。 估计 23-25 年收入增速分手为 30%/23%/19%， 归母净利润增速分手为 37%/30%/23%， EPS 分手为 0.42/0.55/0.68 元，对该现时股价 PE 分手为 33x/25x/20x， 咱们依照 2023 年事迹予以 40 倍，一年方向价 17 元， 保卫 买入 评级。

　　危险提示： 疫情屡次危险，原质料价钱上涨危险，渠道拓展不足预期涌现，新品施行不足预期，商超人流量下滑危险，食物安好题目。

　　证券之星数据核心依据近三年宣布的研报数据揣度，海通证券颜慧菁咨议员团队对该股咨议较为长远，近三年预测精确度均值为 70.52%，其预测 2023 年度归属净利润为赢余 1.61 亿，依据现价换算的预测 PE 为 34.27。

　　src=该股比来 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构方向均价为 14.5。依据近五年财报数据，证券之星估值剖释器材显示，劲仔食物（003000）行业内角逐力的护城河较差，赢余才力优秀，营收获长性平常。财政相对健壮，须体贴的财政目标包含：应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司目标 3 星，好价钱目标 2.5 星，归纳目标 2.5 星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5 星，最高 5 星）以上实质由证券之星依据公然音讯拾掇，与本站态度无合。证券之星力图但不担保该音讯（包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表）一概或者一面实质的的精确性、完全性、有用性、实时性等，如存正在题目请相合咱们。本文为数据拾掇，过错您组成任何投资提倡，投资有危险，请当心计划。